自由现金流剩余与盈余管理研究 本文关键词：盈余，现金流，剩余，自由，研究
自由现金流剩余与盈余管理研究 本文简介：摘要：本文选择2012-2015年我国沪深两市A股上市公司作为研究样本，对自由现金流剩余与盈余管理两者之间的关系进行了研究，并进一步分析了审计质量对自由现金流剩余与盈余管理之间关系的缓和调节作用。研究发现，审计质量与盈余管理之间显著负相关；自由现金流剩余与盈余管理之间显著正相关；高水平的独立审计可以
自由现金流剩余与盈余管理研究 本文内容：
摘要：本文选择2012-2015年我国沪深两市A股上市公司作为研究样本，对自由现金流剩余与盈余管理两者之间的关系进行了研究，并进一步分析了审计质量对自由现金流剩余与盈余管理之间关系的缓和调节作用。研究发现，审计质量与盈余管理之间显著负相关；自由现金流剩余与盈余管理之间显著正相关；高水平的独立审计可以缓和自由现金流剩余对盈余管理的正向激发作用。
关键词：审计质量；自由现金流剩余；盈余管理
一、引言
盈余管理的直接后果是导致企业财务信息的真实性和完整性下降，进而侵害所有人的合法权益，阻碍社会资源的有效合理配置。这也是盈余管理成为当前研究热点，引起我国资本市场监管部门、规则制定者和利益相关者高度关注的重要原因。特别是云南绿大地、南纺股份、万福生科和海联讯等一系列上市公司财务报表舞弊和造假事件被媒体曝光之后，以粉饰报表、操纵利润为主要特征手段的盈余管理的危害性逐渐为公众所广泛认识和谴责。众多周知企业在经营活动中必然产生自由现金流剩余，而这部分满足企业再投资需要之外的现金流量一旦被职业经理人操控用于过度投资和在职消费，就必然激发和催生更多掩盖不当行为的盈余管理，衍生背离投资者目标和企业整体价值的利益侵害。因此，如何有效抑制盈余管理显得格外重要，独立审计自然成为了上市公司洞察和约束盈余管理的最有效手段。而美国安然、日本奥林巴斯和我国银广厦、郑百文等会计审计丑闻事件，都从不同侧面告诫世人审计质量的高低决定着审计之于盈余管理抑制作用的发挥程度，只有高质量的审计服务才能够降低自由现金流代理成本，削弱因自由现金流剩余而引发的盈余管理程度，从根源上防止和减少盈余管理行为的发生。基于以上背景，本文从审计质量和自由现金流剩余两个角度出发，对盈余管理的影响因素进行实证分析，特别是尝试从审计质量的角度探索研究自由现金流剩余加诸于盈余管理的作用，研究审计质量在自由现金流剩余与盈余管理关系中的弱化缓和作用，以期推动我国会计师事务所审计质量和上市公司经营管理再上一个新水平，双管齐下抑制和约束企业盈余管理滋生蔓延势头，切实维护我国上市公司诚实守信的公众形象。
二、理论分析与研究假设
审计质量是影响盈余管理行为的重要因素，第三方独立审计的出发点、立足点和整体效用都在于被审计企业财务报表去伪存真，减少财务报表舞弊行为，保障股东、投资者和债权人的合法权益，缓解因委托代理而衍生的企业所有者与管理层之间的利益冲突。由于会计师事务所之间在规模大小和水平高低上参差不齐，高水平的注册会计师出于规避潜在诉讼风险和审计失败丑闻所带来的声誉伤害，在主观能动性和客观执业能力保障上都更有可能甄别揭露财务错报、漏报及造假现象和恶意盈余管理行为。从国外情况看，世界四大会计师事务所的审计人员的专业水平更胜一筹；从国内情况看，国内十大会计师事务所在保持审计独立性方面要明显优于非十大事务所。基于以上分析，提出本文的假设1：假设1：同等条件下审计质量与盈余管理之间显著负相关国内外很多研究自由现金流对盈余管理影响的学者都认为，自由现金流的代理成本是产生盈余管理行为的重要动因。大量自由现金流在低成长性公司的沉淀留存，是滋生管理层机会主义行为的温床，在拥有大量现金支配权且无需向外部投资者披露用途的情况下，职业经理人可能出于自身利益考量投资无利可图甚或收益为负的项目。而企业所有者和投资者对管理层的评价多是基于财会数据，上述过度投资和滥用现金流情况必然在期末财务报告中有所体现。为了隐藏和掩饰不良投资所造成的对企业利润的负面影响，管理层会利用会计手段进行盈余管理以虚增利润。因此，自由现金流剩余越高，企业的相关代理成本就越高。基于以上分析，提出本文的假设2：假设2：同等条件下企业的自由现金流剩余与盈余管理之间显著正相关国外研究证明审计质量在很大程度上可以减弱企业因自由现金流剩余过多而触发的操纵利润实施盈余管理的动机和倾向。从委托代理理论角度看，人们在资本市场中都是按照自利原则朝向经济利益最大化目标进行决策。为了协调平衡所有者和经营者之间的利益冲突和矛盾，所有者会选择聘用第三方独立审计人员等手段实施外部监督政策。审计质量的高低决定了审计监督对于盈余管理行为所发挥的约束限制作用的大小，审计质量越高越能减弱被审计企业因自由现金流剩余过多而激发的盈余管理冲动。基于上述分析，提出本文的假设3：假设3：同等条件下质量较高的审计能够缓解和限制企业因自由现金流剩余而激发的盈余管理实施程度。
三、研究设计
（一）样本选择及数据来源
出于研究结果精确性和完整性考量选取2012-2015年我国沪深两市上市公司作为初始研究样本，来检验企业审计质量、自由现金流剩余与盈余管理的关系。为减少异常数据干扰，对样本数据进行了如下的筛选：（1）考虑到金融保险业财务报表与一般企业差异性太大，因而全部剔除；（2）剔除ST及*ST的上市公司；（2）剔除相关财务数据缺失的上市公司。通过筛选共得到936家上市公司的3699个有效研究样本。本文数据来自于国泰安CSMAR数据库和Wind数据库。前期数据处理采用了SPSS16.0和Excel2016软件，后期实证研究使用统计分析软件Stata14进行了数据的处理。为控制极端值对研究结论的影响，本文对所有连续变量在1%和99%水平上进行了缩尾处理。
（二）变量定义
（1）被解释变量。本文选择企业的可操纵应计利润作为被解释变量，并用符号DAC进行描述。考虑到盈余管理主要通过弹性更大、可操作性更强的应计利润的调整来实现。因此，本文选取可操纵应计利润（DAC）来作为盈余管理的替代变量，并使用琼斯模型来估计非可操纵应计利润，得到的残差即为可操纵应计利润。（2）解释变量。本文选择自由现金流剩余作为解释变量，并用符号SFCF进行描述。本文以企业自由现金流留存和成长性两个标准来衡量样本企业的自由现金流过剩程度。自由现金流由“当年营业利润与折旧费用之和，减去税费和财务费用”得出，成长性由“企业当年的营业收入与上年营业收入之差比上年营业收入合计”得出。若企业的自由现金流大于样本中位数，且成长性低于样本中位数则取值为1，其他样本企业取值为0。（3）调节变量。本文选择审计质量作为调节变量，并用符号AuditQuality进行描述。以是否经过十大会计师事务所审计为衡量标准，经过十大所审计的取值为1，否则取值为0。（4）控制变量。借鉴以往相关研究成果，根据前文对企业盈余管理的动因分析，本文模型选择加入了企业规模（Size）、资产负债率（Lev）、总资产净利率（ROA）、市净率（P/B）、审计委员会独立性（IndAudit）和应计利润与上年初资产合计之比的绝对值（AbsTAC）六个控制变量，并引入年度（Year）和行业（Industry）两个虚拟变量。各主要变量的定义及说明如表1所示：
四、实证分析
（一）描述性统计
本文在最小值、最大值、均值、中位数与标准差方面进行了所有变量的描述性统计分析，其分析结果如表2所示。从表2所示主要变量的描述性统计分析结果来看，可操纵应计利润DAC的均值和中位数都趋近于0，而样本标准差接近0.5，最大值为2.1081，最小值为-15.9726，表明936家样本企业之间的盈余管理程度差异性较大；自由现金流剩余SFCF的均值为0.1922，表明有19.22%的样本企业拥有过剩自由现金流，存在较高的代理成本问题；审计质量AuditQuality的均值为0.1711，表明17.11%的样本上市企业是由国内十大会计师事务所审计的。控制变量方面，企业规模Size的最小值为19.8907，最大值为28.2028，均值为22.4106，标准差为0.8997，表明我国上市公司的企业规模总体差距不大；资产负债率Lev的最小值为0.0203，最大值为5.9716，均值为0.5087，表明样本企业在资本结构和资金杠杆方面存在较大差异性，负债水平总体可控，融资倾向偏于保守；总资产净利率ROA的均值和中位数分别为0.0401和0.0299，两值相差微乎其微；市净率P/B的均值为4.6082，最大值1599.9391与最小值-61.0909悬殊极大，表明样本企业之间的投资风险差异性很大；IndAudit的均值为0.2611，表明现阶段我国上市企业审计委员会中独立董事所占的比例偏低。
（二）相关性分析
为初步检验本文的假设和变量选择是否合理，本文对主要变量进行了Pearson相关性分析。由于样本期间较短，检验时不作分类。分析结果如表3所示。从表3所示主要变量相关性分析结果看，各主要变量间的相关系数均小于0.5，表明各主要变量并无相互多重共线性问题，变量的选择较为合理的。审计质量AuditQuality与可操纵应计利润DAC之间的相关系数为-0.109，且在5%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即审计质量越高越能有效抑制企业的盈余管理行为，初步验证了本文提出的假设1是成立的；自由现金流剩余SFCF与可操纵应计利润DAC之间的相关系数为0.101，且在1%水平上显著，表明两者之间显著正相关，即自由现金流剩余较高导致的代理成本增高容易激发和衍生企业盈余管理行为，初步验证了本文提出的假设2是成立的。控制变量方面，所有控制变量均与可操纵应计利润之间呈负相关关系。
（三）回归分析
（1）审计质量与盈余管理的回归分析。为验证假设1的正确性，本文以盈余管理的替代变量可操纵应计利润为被解释变量、审计质量为解释变量，利用模型1对审计质量与盈余管理之间的关系进行了回归分析，其分析结果如表4所示。从表4所示审计质量与盈余管理的回归分析结果来看，调整后的R2值为0.2518，远大于0.1，表明研究数据与模型1之间的拟合度较好，模型1的构建是合理的。同时，审计质量AuditQuality与可操纵应计利润DAC之间的回归系数为-0.0367，且在1%水平上显著相关，表明两者之间显著负相关，即高水平的外部独立审计监督可以限制约束被审计企业的盈余管理实施。本文的假设1由此得证。另外，在控制变量方面，企业规模、资产负债率、总资产净利率、市净率、审计委员会独立性、总收益的绝对值均与盈余管理之间负相关，与前文得出的研究结论相一致。（2）自由现金流剩余与盈余管理的回归分析。为检验假设2的正确性，本文以盈余管理的替代变量可操纵应计利润为被解释变量、自由现金流剩余为解释变量，利用模型2对自由现金流剩余与盈余管理之间的关系进行了回归分析，其回归分析结果如表5所示。从表5所示自由现金流剩余与盈余管理的回归分析结果来看，调整后的R2值为0.2487，远大于0.1，说明本文所构建的模型2与研究数据之间的拟合度较高，模型2的构建是合理的。自由现金流剩余SFCF与可操纵应计利润DAC之间的回归系数为0.0428，且在1%水平上显著，表明两者之间显著正相关，即高自由现金流剩余、低成长性的企业越容易操纵利润进行盈余管理。本文的假设2由此得证。另外，在控制变量方面，企业规模、资产负债率、总资产净利率、市净率、审计委员会独立性、总收益的绝对值均与盈余管理之间负相关，同样与前文得出的研究结论相一致。（3）审计质量、自由现金流剩余与盈余管理的回归分析。为检验假设3的正确性，本文以盈余管理的替代变量可操纵应计利润为被解释变量、自由现金流剩余为解释变量、审计质量为调节变量，利用模型3对审计质量、自由现金流剩余与盈余管理三者之间的关系进行回归分析，其分析结果如表6所示。从表6所示审计质量、自由现金流剩余与盈余管理的回归分析结果来看，调整后的R2值为0.2472，远大于0.1，说明研究数据与模型3之间的拟合度较高，模型3的构建是合理的。同时，审计质量AuditQuality与自由现金流剩余SFCF的交叉项AuditQuality*SFCF与可操纵应计利润DAC之间的回归系数为-0.052，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关。本文的假设3由此得证。在控制变量方面，得出的研究结论继续与前文保持一致。
（四）稳健性分析
为检验本文所构建模型的稳健性和研究结论的可靠性，本文进行了如下的稳健性分析：以注册会计师出具的审计意见类型作为新的衡量标准，将非标准无保留意见取值为1，标准无保留意见取值为0，分别代入模型1和模型3，得出的回归分析结果与本文的研究结论大体保持一致；也有的学者在测算盈余管理水平时采用取残差绝对值的方法，即利用非可操纵盈余利润偏离总应计利润的程度来度量盈余管理程度，本文尝试将残差绝对值分别代入三个模型进行测试，发现得出的研究结论仍与之前保持一致。以上替代测试都表明本文构建的模型是稳健的，得出的研究结论也是可靠的。
五、结论与建议
本文选择2012-2015年我国沪深两市A股上市公司为研究样本，对审计质量、自由现金流剩余和盈余管理三者之间的关系进行了实证研究，并进一步分析了审计质量对自由现金流剩余引发的盈余管理的削弱作用。通过实证分析得出如下主要结论：1.高质量的审计可以有效抑制企业盈余管理行为，即审计质量与盈余管理之间显著负相关。第三方独立审计可以鉴证被审计企业的财务报表数据，最大程度地降低会计信息错报漏报和舞弊的可能，有效解决企业所有权与经营权分离而衍生的信息不对称问题，切实保障股东、投资人和债权人的合法权益，而审计质量的高低对上述作用的发挥程度起着决定性作用；国内外相关研究普遍证明，不同规模和水平的会计师事务所之间存在审计质量差异，高素质审计人员为规避股东诉讼和维护自身声誉，其高质量的审计更能够甄别和报告审计对象财务报表的差错及非正常行为，更有可能拒绝为有问题的企业客户出具标准无保留审计意见。因此，高质量的审计更能够抑制企业粉饰财务报表、虚增利润的盈余管理行为。2.拥有过剩自由现金流的企业较之其他会实施更多盈余管理行为，即自由现金流剩余与企业盈余管理之间显著正相关。现金是企业投资发展的关键前提，对现金流的使用管控不得不稳妥慎重。在经营活动中产生的现金流量扣除再投资所需后的余留部分被称为自由现金流剩余，该部分现金流是在不影响企业发展前提下可供分配给企业资本供给者的最大现金流量，若被管理层用作过度投资以满足私欲，则会极大损害股东、潜在投资者和债权人的权益。因此，现阶段自由现金流的代理成本成为了我国上市公司管理层实施盈余管理的主要动因，成长性差却拥有高自由现金流剩余的公司存在的代理成本问题更为严重，其过度盈余管理问题也尤为明显。3.高质量的审计能够缓和自由现金流剩余与盈余管理之间的正相关关系，即高质量的审计能够削弱自由现金流剩余引发的盈余管理程度。十大事务所为避免诉讼和维护自身声誉，其高水平和高素养的审计师有能力识别和纠正被审计企业的盈余管理行为，约束和抑制职业经理人过度投资、挥霍资金和在职消费等不当行为，从而控制和降低自由现金流的代理成本，进而从源头上抑制由此而产生的盈余管理行为。
作者：周亚蕊 单位：河南工程学院
免费论文网友情提示：本网站所有内容为共享上传提供，不涉及任何商业利益，本站对此不承担任何保证责任！
Copyright © www.csmayi.cn Corporation, All Rights Reserved 共享时代 共享你我他 版权所有