篇一：2015年便利店行业系列报告
便利店行业系列报告 便利店系列文章一：重估便利店价值
2015-11-14 10:26 来源：经济观察报 作者：陶冶 编辑：经济观察网
导语：现在便利店行业的两个问题同时存在：一方面面临着巨大的历史机遇，需要资金投入；而另一方面本身的历史盈利状态不佳，所以难以获得市场资本的认同和投资。
经济观察报 陶冶/文 2015年中国连锁业大会上，便利店成为了最靓丽的一个板块。在实体零售业态均增速减缓甚至出现负增长的情况下，便利店逆势超过了20%的增长速度。
从上个世纪90年代中期引入中国以来，现代业态的连锁便利店曾有过一次扩张高潮，但是随着大卖场的高速发展，以及住宅商业化和城市化开始以后的租金高速上涨，大批便利店开始收缩，甚至出现了若干关门倒闭的案例。其后也一直面临着不温不火的态势。尤其是最具标志性的一线大城市的便利店一直面临长期大面积亏损的处境。
那这次便利店的增长是什么原因呢？是资本的推动，还是O2O带来的泡沫？
我们作为从业者观察到，虽然今年移动互联网和O2O引来了一些资本的关注，但在实质上，资本的参与并没有影响到便利店的增长，反而销售的转好和企业自身的市场选择是保证便利店增长的关键因素。
应该说，我们认为便利店即将迎来属于它的时代。
现在便利店行业的两个问题同时存在：一方面面临着巨大的历史机遇，需要资金投入；而另一方面本身的历史盈利状态不佳，所以难以获得市场资本的认同和投资。
机遇与挑战
对比美国、日本、台湾近代经济发展历史和零售业态的发展历程可以看出，在经济体基本完成工业化，进入后工业化时代的转型阶段，就是便利店真正高速发展的起点，就像现在的中国。
在工业化时代，需要快速建立渠道、高效出售生产的海量商品，并需要具有跨区域市场的渠道来进行跨区甚至全国性的竞争和整合，顾客也需要一站式购齐的零售业态来满足购买各种以前没有尝试过的基础消费品，因此渠道高效率的大卖场和综合超市业态是最佳选择，所以大卖场和综合超市在过去15年迎来了发展的黄金时期。
而当下，在居民已基本购齐生活消费品以后，对功能性购物的需求就在减弱，因此大卖场近年来表现低迷。而与此同时，消费者更加富裕，并开始更多的关心休闲、娱乐，对价格的敏感度也在下降，并对服务质量提出了更高的要求，所以到小型的便利店、餐饮企业消费的支出在大幅增长。
但从盈利状况来看，眼下便利店还是处于比较困难的经营时期。
首先是房租的压力。2005年以来，随着城市商务化（需要大量配套服务业），住宅商业化带来的房价高速增长，以及零售业的增长，便利店的租金成本高速上涨（我们在北京的数据是基本上3到5年就要翻倍），但客流量却并没增多，商品售价基本上没有太多变化，经营压力很大。
再就是劳动力原因。国企改革以来，下岗再就业员工面临退休的问题，而80后对于工作性质和生活品质通常有较高的预期，因此便利店行业整体出现员工逐渐稀缺的状态。
同时从2005年开始逐步推行社会化的社保系统，便利店属于劳动力最密集的行业（因为大部分24小时或者至少16小时营业时间，需要换班，所以每平米员工密度一直远高于其他业态），因此劳动力成本的快速提升给便利店造成了巨大的压力，也是导致很多便利店
收缩的重要原因。以好邻居的数据来看，从2009年到2015年，单店营业额上升一倍，但租金和人工两大成本的上涨都高于一倍甚至接近两倍。
所以现在便利店行业的两个问题同时存在：一方面面临着巨大的历史机遇，需要资金投入；而另一方面本身的历史盈利状态不佳，所以难以获得市场资本的认同和投资。
便利店应该依靠高频的顾客接触和刚性需求来获取用户，然后逐步引入各种本地生活服务。最终或许可以凭借极低的推广成本和边际成本，挤出原有的业态存在，从而成为最具影响力的零售服务业。
业态的特殊性
从资本市场角度而言，便利店并不是一个独立的行业，也没有独立的分析师，而是归入零售业并参照其估值模型，即以PE（市值对应利润的倍数）和PS（市值对应销售额的倍数）为主导的估值模型。
但是如果按照这个模型，服务同样的顾客群，便利店的估值则始终处于低位。因为我们都知道，便利店要选择最方便但也是最昂贵的店铺，为了提供方便，便利店的客单价大大低于大型超市。又因为24小时营业，便利店的人力配置也要数倍于大型超市。
从整个店面看，便利店最重要的成本投资是在后台；即包括IT、营销、高频度全温层物流设施、以及加工工厂和中央厨房等，这些投入都要远重于大型超市。例如日本同行的投资基本上都在总部和后台的建设上，相反门店的投资其实是交给了加盟者。
如果我们依靠店铺销售规模来计算便利店的企业价值，那投资在后台的资产应该怎么计算呢？或者说投资后台的资金应该如何取得回报呢？难道我们中国的便利店未来就应该由这些来自日本的品牌主导吗？
所以，我们呼吁一次对于便利店行业价值评估的讨论，并研究分析便利店的估值模型应该怎么设计。
日本同行对便利店有一个有趣的描述：小商圈、制造型连锁零售业。类似的企业有日本的7-11、无印良品、德国ALDI、美国Rite Aid等。这些便利店的共同特征是：只服务于有限的商圈和用户；通过为用户精选高性比的商品和服务，来形成竞争力和差异化；长期发掘固定用户的多元化需求和终身价值，从而获得叠加收入。
便利店是一个服务业，而不是单纯的流通业。便利店的存在就是为了获取顾客和客流，在为顾客提供基本便利性购物的同时，同时满足他们的周边生活需求，从而获得较高的服务溢价。比如在台湾，不仅是饮料、香烟、零食等商品，例如午餐盒饭，生活缴费等也已经被便利店垄断了，现磨咖啡更是占据了便利店的最大份额，甚至连快递业务也被占据了相当份额。连日本的罗森甚至是日本的第三大票务代理销售机构，而日本7-11的7-bank，则占据了ATM机的第一大份额，从而在小额和便利性的金融服务方面占领了国内第一的坐席。
也就是说，在台湾、日本、香港等与我们相似的城市生态中，便利店依靠高频的顾客接触和刚性需求来获取用户，然后逐步引入各种本地生活服务，并依靠极低的推广成本和边际成本，在很多服务上挤出甚至取代了原有的业态存在，最终成为最具影响力的零售和服务业。
所以我们认为，便利店的估值其实不是基于店铺和销售额的估值，而是基于用户价值的估值，与电信业，互联网业，零售金融业等以来用户的行业类似。而移动互联网技术的成熟，O2O平台的广泛应用，则让这一价值能够更快的体现出来。
现代的便利店竞争，既是传统商品开发和现场运营的较量，也是移动化营销和会员服务能力的较量
重建估值模型的探索
我们在2013年制定了好邻居的转型战略，设计了一个商业模型：利用方便服务和刚性需求吸引客流进入，建立顾客账户和数据积累，然后通过独有开发的商品和服务以及针对会员的特别权益来完成会员化，并借助移动互联网技术，实现线上线下结合，向顾客交叉销售除了常规便利商品以外的各种本地生活服务。
目前，我们已经上线了移动支付、查询周边门店和商品、线上购物、门店包裹提货、公共事业缴费和积分兑换、跨境电商、金融服务等业务，并且把与顾客的互动和营销活动迁移到移动应用中（目前主要通过微信平台），上线不到一年已经取得了很好的效果。
我们试图证明：便利店的价值，并不是简单的基于门店数量、规模，而是基于用户的本地生活服务。
当然，并不是所有的便利店都已经具备了这样的价值基础，便利店完成从店铺价值到用户价值的转化，需要以下的考虑和部署。
第一，用户密度。即每个店铺所能服务和覆盖的用户的密度，越高越好。服务半径根据城市特点有所区别，但是一般来说，500米以内的用户才是核心用户。所以500米内的目标用户密度是一个重要考虑因素。相反，如果顾客需要长途步行才能走到的便利店，就会让这个价值大打折扣。
第二，给定区域市场的渗透率和覆盖度，或者覆盖能力。在所选择的相对封闭的市场区域内，便利店只有高渗透率和高覆盖率才能完成全面覆盖，让各种营销活动和增值服务的边际收益最高，成本最低。
第三，维持客流的成本和效率。便利店依赖店铺位置以及时间上的便利性来获取客流，如果租金过高或者店铺投资及运营成本过高，则需要更多的毛利和收入来维持。当然，无论
篇二：2015-2016年便利店行业分析报告
2015-2016年便利店行
业分析报告
2015年12月
目 录
一、行业概况：消费升级与人口变迁中的超市子业态 ...................... 5
1、便利店概述：便利需求催生，超市业态演进 ................................................ 5
2、海外经验：人均GDP/人口结构/家庭结构是主要驱动因素 ......................... 7
3、世界便利店格局：日本拥有三大便利店集团，门店遍布全球 .................... 8
（1）人均GDP V.S. 便利店发展阶段 ................................................................................ 9
（2）人口特征-出生率下降，人口老龄化加剧 .............................................................. 10
（3）家庭特征-家庭小型化、女性工作比例上升 .......................................................... 11
4、经营特征：高毛利、高周转、高费用 .......................................................... 12
二、核心要素：连锁规模、控货能力、增值服务 ........................... 16
1、规模效应降低成本，区域密集是盈利王道 .................................................. 16
2、供应链、物流为运营核心，自有品牌提升盈利 .......................................... 18
（1）规模化采购，缩短流通环节 ................................................................................... 18
（2）原创商品助力差异化，自有品牌提升盈利 ........................................................... 19
（3）物流 ........................................................................................................................... 22
3、便民服务集聚客流，佣金、金融实现变现 .................................................. 23
（1）7-11案例 .................................................................................................................. 24
①支付服务 ................................................................................................................... 24
②ATM服务 .................................................................................................................. 25
③商业卡 ....................................................................................................................... 27
（2）Lawson 案例 ............................................................................................................ 28
三、中国便利店：消费升级/人口变迁/去中心化催生广阔需求 ..... 30
1、增速位居各业态之首，资本进入踊跃 .......................................................... 30
2、整体集中度低，外资布局全国，内资深耕区域 .......................................... 32
3、盈利能力分化，区域密集布点者盈利佳 ...................................................... 34
四、未来趋势：加密整合求规模，深度运营练内功，“互联网+”筑生
态 ....................................................................................................... 36
1、龙头加密布点，跨区域整合加速 .................................................................. 36
2、食品深度运营，因地制宜增加鲜食比例 ...................................................... 37
3、互联网+社区兴起，便利店入口有望拓展盈利 ............................................ 41
（1）便利店和O2O，供应链/物流/客群/大数据协同效应突出 .................................. 42
（2）便利店―互联网+社区‖生态圈盈利模式：价差+流量变现+大数据+金融 ............ 44
①零售的两个核心要素是商品和消费者 ................................................................... 44
②步步高云猴–以便利店联盟为基础的本地化O2O生态系统 ................................ 45
五、重点公司简析 ............................................................................ 46
1、红旗连锁：四川便利店龙头，―+互联网与金融‖打造生活服务平台 ......... 46
（1）股权结构简单，大股东持股比例高 ....................................................................... 47
（2）四川经济快速发展，便利店市场空间广阔 ........................................................... 48
①―一带一路‖南线节点，信息产业推动经济发展 ................................................... 48
②超市业态两极分化，城镇化打开便利店发展空间 ............................................... 49
（3）展店与收购并举，龙头地位进一步巩固 ............................................................... 50
①保持较快展店速度，重点布局新兴区域 ............................................................... 50
②收购红艳超市，揭开跨越式发展序幕 ................................................................... 51
③收购成都互惠，消除最大竞争对手 ....................................................................... 52
④收购助力渠道下沉和跨区域扩张 ........................................................................... 53
（4）提升规模优化商品，夯实供应链与物流 ............................................................... 53
（5）―+互联网&金融‖打造社区O2O生态平台 ............................................................. 55
①增值服务具核心竞争力，盈利贡献逐年上升 ....................................................... 55 ②卡位供应链、物流、网点、会员资源，―+互联网&金融‖打造社区O2O生态平台
....................................................................................................................................... 56
2、步步高:：区域零售转型先锋，高投入强团队提升前景 ............................. 57
3、天虹商场：实体零售转型典范，打造社区生活服务平台 .......................... 59
4、中百集团：湖北超市龙头，战投与改革提升盈利 ...................................... 60
5、三江购物：聚焦社区商业，携手京东扩大份额 .......................................... 62
消费升级与人口结构共同驱动：小时代到来，便利店兴起。便利店指以满足即时性商品或服务为主的小型零售店，具有距离/购物/时间/服务的便利性。日本和我国台湾经验显示，人均GDP提升、人口老龄化、家庭小型化是便利店建设的主要驱动因素。高毛利、快周转、高费用是其财务特征：由于低价格敏感性和以食品为主的品类结构，便利店毛利率高于其他业态（国际便利店：30%-36%，国内红旗连锁：26%-27%）；小体量、食品高占比带动存货快速周转（Lawson、7-Eleven日本在9.4-15.1天）；租金、人工、资本开支是主要费用构成项；净利率与其他业态无显著差异。
??核心要素：连锁规模、控货能力、增值服务。单店小体量决定了便利店必须连锁发展获取规模效益，放开加盟是国际便利店通行之路：2014年，7-Eleven加盟店家数占比90.8%，销售额占比73.4%。供应链是便利店运营核心，规模直采、原创商品（包括中央厨房）、―少批量、多批次‖供货能力及―多温带仓配‖是低价高质商品关键。增值服务包括金融类、功能类、广告类等，有助于提升客流粘性，通过沉淀资金、佣金、广告变现。
??中国便利店：增速高，集中度低，区域差异较大。消费升级、人口变迁、去中心化催生景气需求。便利店业态增速位居各业态之首（2014年：+9.4%；预计2015-19年增长中枢：+10%）。消费升级、老龄化与家庭结构哑铃化、消费去中心化带动社区便利店成为产业聚焦方向，资本进入亦活跃。中国便利店2014年CR4为31.4%，而我国台湾和日本便利店CR4分别高达92.1%和90.5%。外内资深耕区域差异
篇三：2014年便利店行业分析报告
2014
析报告
2014年4月 年便利店行业分
目 录
一、统一超商：台湾乃至全球便利店业态领跑者 ................................ 3
1、敢为人先：统一超商一路领跑的成长轨迹................................................... 3
2、竞争优势........................................................................................................... 6
（1）打造社区综合服务站 ............................................................................................... 6
①主推外食鲜食，持续优化品类结构：高毛利的核心动力 .................................. 7
②7-SELECT：增强聚客能力和盈利能力的自有品牌之路 .................................... 8
③现煮CITY CAFé：整个城市就是我的咖啡馆 ................................................... 11
④IBON便利生活站：开启便利店服务业态， 实现社区服务站的梦想 ............ 13
（2）极致高效的信息挖掘、物流处理与员工培训系统 ............................................. 14
①以POS系统为核心的信息系统：统一超商信息挖掘的核心 ........................... 15
②快速高效的全温层物流系统：定义台湾便利店物流标准 ................................ 16
③高标准的知识管理与员工培训系统：保障服务质量和后勤效率 .................... 17
（3）由零售商向产品策划、线上线下综合服务商转变 ............................................. 18
①整合营销：拥抱零售终端娱乐化 ........................................................................ 19
②上下游整合的生活提案提供商：通过精准推送为客户提供更优质的商品 ..... 21
③大力推广移动购物：积极拥抱新技术，升级客户体验，挖掘新增需求......... 22
二、寻找中国未来的便利店王者 .......................................................... 23
1、经济高速发展、消费习惯加速变迁促进中国便利店的兴起..................... 23
2、中国便利店市场的割据特征：区域横向分割和经济水平纵向分割......... 26
3、便利店移动互联转型：电商争先布局社区生活流量入口......................... 29
4、中国未来便利店龙头：服务站+移动互联+精细化管理+跨区扩张 .......... 32
（1）提高鲜食速食和自有品牌占比，拓展社区服务：提升毛利率和聚客能力 ..... 33
（2）积极拥抱移动购物，成为移动互联本地生活圈的核心支点 ............................. 35
（3）苦练内功，精细化管理，提升后勤系统效率方能保障盈利 ............................. 36
（4）稳健跨区域开拓新市场才能保障盈利持续增长 ................................................. 37
三、公司展望与投资思路 ...................................................................... 39
四、风险因素 .......................................................................................... 42
受经济疲软、传统渠道供给过剩、成本刚性上涨和电商分流影响，我国传统实体渠道已进入存量博弈的微增长时代，寻找成长空间更大的新渠道便成为零售行业研究的重点。我国便利店业态便是一个红海与蓝海交错，随着城镇化的提升与消费习惯的变迁容量持续稳定增长的终端市场，而且在购物移动转型中具备本地生活购物、服务、社交线下流量入口的核心地位，是未来零售渠道核心业态之一。
一、统一超商：台湾乃至全球便利店业态领跑者
1、敢为人先：统一超商一路领跑的成长轨迹
统一超商为台湾地区7-11便利店独家运营商，是台湾统一集团下属企业。统一超商是在70年代日本引入东亚模式便利店后第一家在台湾引入大规模连锁便利店的企业，也是唯一一家将便利店密度和市占率做到极致的企业：2012年台湾便利店密度达到2285人/店，远超日本水平；统一超商门店和收入在台湾便利店业态占比中均接近50%，亦远高于日本水平（日本便利店龙头7-11门店、收入占有率分别不超过30%、40%），处于东亚绝对领先地位。
统一超商发展经历了三个阶段：一是80年代在台湾率先试水便
利店模式，奠定了台湾便利店业态的领导地位；二是90年代到2006年前的成长期，在扩张的同时品类、服务、后勤不断提升与完善；三是2007年金融危机后的转型期，统一超商在增长放缓的大背景下大力开拓海外市场、向泛业态转型、大力提升品类和服务上的竞争力，并积极向互联网/移动购物和产品策划转型，以谋求更多发展空间和更强的盈利能力。
统一超商社区综合服务站的定位与实践、极致高效的信息与后勤系统、向产品策划和线上线下综合服务商转变三大优势让其盈利能力和运营效率长期领先，14年10倍、CAGR达26%的股票涨幅远超同行的表现以及PB、EV/EBITDA远超日本同行水平亦反映了市场对统一超商市场占有率、持续盈利能力和转型能力的认可。
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